Los antecedentes históricos indican que las economías abiertas tienden a crecer con más rapidez y de manera más constante que las cerradas.⁽¹⁾ El aumento de la competencia y una mayor adopción de tecnologías mejoran la productividad y el crecimiento de los ingresos.^{(2), (3)}

Aunque en ocasiones se pasa por alto, la financiación del comercio está estrechamente asociada a la rápida expansión del comercio internacional en los últimos decenios.⁽⁴⁾ Por consiguiente, el acceso a la financiación del comercio es esencial para que los países participen plenamente y se beneficien de la economía mundial. Por otra parte, las reducciones del acceso tienden a amplificar las desaceleraciones en los canales comerciales.

Entre el 15% y el 20% del acusado descenso del comercio durante la crisis financiera mundial de 2008-2009 fue atribuible a la escasez de financiación del comercio, según numerosos estudios.⁽⁵⁾ Durante la pandemia de COVID-19 se observaron pruebas adicionales de la importancia de la financiación del comercio a la hora de evitar el colapso del comercio.⁽⁶⁾

La demanda insatisfecha de financiación del comercio ha sido constantemente elevada durante al menos un decenio, y representa aproximadamente el 7%-10% del comercio mundial de mercancías.⁽⁷⁾ Desde una perspectiva más estructural, existe también una laguna bien documentada y persistente en el suministro de financiación del comercio que permanece fuera de las crisis acusadas. En consecuencia, muchas empresas no pueden acceder a los instrumentos financieros que necesitan para aprovechar las oportunidades comerciales.

?Qué hace esencial la financiación del comercio?

Habida cuenta del desfase cronológico entre la producción de las mercancías, el envío por un exportador y la recepción final por un importador, la financiación del comercio es una necesidad económica.⁽⁸⁾ Si bien es esencial para facilitar el comercio, tiene sus propios riesgos intrínsecos: riesgo relacionado con el pago, riesgo relacionado con la entrega y riesgo relacionado con la liquidez. El comercio también cruza diferentes ordenamientos jurídicos, entornos operativos y países con distintas percepciones del riesgo, todo lo cual resulta más evidente en los mercados emergentes y las economías en desarrollo.

Por ejemplo, un proveedor de café en América del Sur necesita dinero para cosechar el cultivo y enviarlo a Europa. Un importador en Europa se mostraría reacio a pagar por adelantado, ya que existe el riesgo de que las mercancías no lleguen. Desde el punto de vista del productor, existe un riesgo de impago cuando las mercancías lleguen. Una solución es un producto financiero que elimine el obstáculo del riesgo relativo al pago entre importadores y exportadores.

Los instrumentos de financiación del comercio, ya sean con intermediación por bancos comerciales o entre empresas, mitigan muchos de estos riesgos y adoptan muchas formas.⁽⁹⁾ Por ejemplo, en el caso de una carta de crédito, el banco del comprador da al vendedor la garantía de que se le pagará, con independencia de que el comprador no pague. 

Esto también responde al riesgo de que no se entreguen los productos, protegiendo a un comprador (importador) del pago de mercancías que o bien no cumplan lo previsto o nunca se envíen porque el exportador (vendedor) debe presentar documentos que demuestren el cumplimiento del contrato. Los préstamos comerciales y la financiación de la cadena de suministro, tales como la financiación de las cantidades por cobrar, responden a los riesgos relacionados con la liquidez y financieros de producir o enviar las mercancías antes de recibir los ingresos de exportación.

Reforzar la base probatoria de la función de la financiación del comercio

El análisis anterior de la relación entre el comercio y la financiación del comercio se ha visto obstaculizado por la falta de un conjunto coherente de estadísticas que abarquen las transacciones entre países.⁽¹⁰⁾ De hecho, en 2014, el Banco de Pagos Internacionales escribió: "No existen datos fácilmente accesibles que abarquen el mercado mundial de financiación del comercio con intermediación bancaria".⁽¹¹⁾

Analizamos un nuevo conjunto de datos mundiales sobre financiación del comercio de la Registro de (Financiación del) Comercio de la Cámara de Comercio Internacional (CCI).ii Los datos abarcan más de 100 países y se han recopilado desde 2011 de más de 20 bancos mundiales (recuadro 1).

Los datos brutos revelan varias características: la región de Asia y el Pacífico es el mayor usuario de financiación del comercio en valor en dólares EE.UU. y como porcentaje del comercio, en promedio (gráficos 1 y 2), seguida de Europa y América del Norte. Los préstamos comerciales representan una proporción significativa de la financiación del comercio en América Central y del Sur, Asia y el Pacífico y América del Norte (gráfico 3), pero menor en Europa y África, en relación con los productos de garantía de pago (cartas de crédito y garantías).iii La financiación del comercio, por oposición a la financiación entre empresas, se utiliza más frecuentemente para el comercio que recorre largas distancias, las relaciones comerciales recientes y el comercio en el que participan países con una menor observancia contractual, menor desarrollo financiero y mayor riesgo político.^(12),, 16

Sobre la base de las publicaciones existentes, elaboramos un modelo de la evolución de estas corrientes de financiación del comercio como función de una horquilla de variables explicativas, tales como las corrientes comerciales a nivel de país, el alcance del desarrollo de los mercados financieros y el PIB, así como un conjunto más amplio de variables financieras mundiales, ya que se ha observado que el suministro de financiación del comercio podría ser sensible a las condiciones financieras mundiales o la volatilidad.

Puntos clave que hay que retener

En primer lugar, existe una asociación significativa entre el crecimiento del comercio de un país y el crecimiento de la financiación del comercio con intermediación bancaria (gráfico 4). Esto es intuitivo. La financiación del comercio se ve fuertemente impulsada por la demanda de comercio - un resultado coherente con las publicaciones anteriores, pero apoyado ahora por pruebas empíricas más amplias y sólidas que abarcan una muestra de 100 países-. Un aumento del 1% en el crecimiento del comercio se asocia a un aumento del 0,41% en la financiación del comercio con intermediación bancaria.

En segundo lugar, el ritmo de las corrientes de financiación del comercio se asocia al nivel de desarrollo financiero: Un aumento de un punto en el índice de desarrollo del mercado financiero de los países se asocia a un aumento del 10% en el crecimiento de la financiación del comercio. El hecho de que la financiación del comercio con intermediación bancaria aumente a un ritmo más rápido en mercados más desarrollados desde el el punto de vista financiero es una constatación fundamental. Debe examinarse a través del prisma de la constatación anterior:

Si bien en promedio el crecimiento del comercio se asocia a un aumento de la financiación del comercio, es más probable que los grandes bancos de la muestra aceleren su suministro de financiación del comercio en países con una infraestructura financiera más sólida.

En tercer lugar, la volatilidad de las condiciones financieras mundiales obstaculiza la oferta de financiación del comercio con intermediación bancaria. Utilizamos VIX, un valor sustitutivo de incertidumbre mundial ampliamente utilizado en las publicaciones, que mide la volatilidad de 500 índices de opciones de capital de S&P. Constatamos que un aumento de un punto en el índice VIX se asocia a una disminución del 3,3% en el crecimiento de la financiación del comercio.iv En general, las regiones en desarrollo se ven afectadas más negativamente por la incertidumbre financiera mundial, mientras que, en el caso de América del Norte, existen pruebas de una menor sensibilidad ante las perturbaciones.

Conclusión

Las condiciones financieras son importantes para el acceso a la financiación del comercio, tanto a nivel mundial como de país. Las pruebas aportadas por estos datos respaldan una respuesta política que trate de facilitar el acceso a la financiación del comercio durante episodios críticos, y fortalecer la capacidad local a medio y largo plazo, en particular en economías emergentes y en desarrollo, para mejorar la resiliencia ante las perturbaciones. Un acceso más amplio a la financiación del comercio impulsaría la capacidad de un país para acceder a los mercados mundiales. Esto tiene una repercusión económica real, ya que el comercio y el crecimiento están correlacionados positivamente a largo plazo.

Appendix

Variables

Country-level variables

Trade is the total trade volume of a country taken as the sum of imports and exports divided by two. GDP is measured at the country level. Tier 1 capital to risk-weighted assets is a measure of the stability of the banking system. Financial market development is measured by the Financial Markets Depth Index as a measure of a country’s overall financial development. The Commodity price index is the Commodity Export Price Index, Individual Commodities Weighted by Ratio of Exports to Total Commodity Exports.

Global variables

The VIX is a measure of investor sentiment and stock market risk. It is the stock market’s expectation of 30-day forward-looking volatility based on S&P 500 index options.

References

1. World Trade Organization. "The WTO Can. Stimulate Economic Growth and Employment." WTO, www.wto.org/english/thewto_e/whatis_e/10thi_e/10thi03_e.htm. Back to text
2. World Trade Organization. (2025). Evolution of trade under the WTO: Handy statistics. WTO. https://www.wto.org/english/res_e/statis_e/trade_evolution_e/evolution_trade_wto_e.htm Back to text
3. Crafts, N. F. R. (2000). Globalization and growth in the twentieth century (IMF Working Paper No. WP/00/44). International Monetary Fund. https://www.elibrary.imf.org/view/journals/001/2000/044/article-A001-en.xml Back to text
4. World Trade Organization. (2016). Trade finance and SMEs: Bridging the gaps in provision. WTO. https://www.wto.org/english/res_e/booksp_e/tradefinsme_e.pdf Back to text
5. Starnes, S. K., & Nana, I. (2020). Why trade finance matters-especially now. International Finance Corporation. https://www.ifc.org/content/dam/ifc/doc/mgrt/ifc-covid-trade-final-11-23-20.pdf Back to text
6. Demir, B., & Javorcik, B. (2020). Trade finance matters: Evidence from the COVID-19 crisis. Oxford Review of Economic Policy, 36 (Supplement 1), S397-S408. https://doi.org/10.1093/oxrep/graa034 Back to text
7. Asian Development Bank. (2022). Toward inclusive access to trade finance: Lessons from the Trade Finance Gaps, Growth, and Jobs Survey. ADB. https://doi.org/10.22617/TCS220354-2 Back to text
8. Auboin, M., & Engemann, M. (2013). Testing the trade credit and trade link: Evidence from data on export credit insurance, Review of World Economics, 150-4 (2014), pp. 715-743. https://doi.org/10.1007/sl0290-014-0195-4. Back to text
9. See Nenova (2026) for an overview and estimates of the main trade credit niche markets. Nenova, T. (2026). Beyond the bank: New paths to small business finance (IFC Research Note). International Finance Corporation. (forthcoming). Back to text
10. Serena Garralda, J. M., & Vasishtha, G. (2019). What drives bank-intermediated trade finance? Evidence from cross-country analysis. International Journal of Central Banking, 15(3), 253-283. https://www.ijcb.org/journal/ijcb19q3a7.pdf Back to text
11. Bank for International Settlements, Committee on the Global Financial System. (2014). Trade finance: Developments and issues (CGFS Papers No. 50). BIS. https://www.bis.org/publ/cgfs50.pdf Back to text
12. McKinsey & Company, & International Chamber of Commerce (ICC). (2021, November 1). Reconceiving the global trade finance ecosystem. McKinsey & Company Financial Services Practice. Back to text
13. Auboin (2021), "Trade Finance, Gaps, and the Covid-19 Pandemic", WTO Working Paper 2021-05, see in particular Chapter 2 ("what do we really know about trade finance markets"). Back to text
14. International Monetary Fund (IMF). (2017). Fintechs and the Financial Side of Global Value Chains—The Changing Trade-Financing Environment (Document No. BOPCOM–17/21). Thirtieth Meeting of the IMF Committee on Balance of Payments Statistics, Paris, France. Back to text
15. Cavoli, T., Christian, D., & Shrestha, R. (2025). SMEs, trade finance markets and instruments: A review of the issues with reference to Asia. The World Bank Research Observer, 40(2), 261–289. https://doi.org/10.1093/wbro/lkae006 Back to text
16. World Bank. (2026). “Trade Finance Use by Heterogeneous Firms.” Policy Research Working Paper 11404, World Bank Group, Washington, DC. Back to text

Footnotes

1. See Nenova (2026) for an overview and estimates of the main trade credit niche markets.⁹ Back to text
2. We would like to thank the ICC and Global Credit Data for the provision of the data. Back to text
3. Trade finance products are substitutable—product use may depend on product-specific country conditions. Back to text
4. The estimates control for the amount of trade, to ensure against the possible alternative interpretation that trade declines drive trade finance declines during crises. These results would be further strengthened if domestic banks were covered in the ICC data, as those lending activities will be additionally affected by domestic factors, such as sovereign risk, trade flows, macroeconomic fundamentals. Back to text
5. McKinsey (2021) using ICC data.¹² Actual global market size estimates are scarce and divergent.¹⁰ BIS (2014) puts the figure at $6.5–8 trillion in 2011, using annual cumulative flows as opposed to more conservative revenue-modelled, or stock-based estimates.^11,13 Back to text
6. Alternative data sources to the ICC have limitations. National data are poorly comparable across countries, survey data is imprecise and suffers from volunteer bias, while SWIFT data misses the open account trading which constitutes 70–90 percent of trade finance.¹⁴ Back to text
7. The shift from bank to trading partner trade finance has been marked, for example bank-based trade finance grew at 3.7% annualized during 2020–2013, as compared to 11.7% for intra-firm finance.¹⁴ Evidence also suggests that the market share of local banks has grown significantly—global banks now hold only a quarter to a third of the market, down from virtually the entire sector three decades ago.¹⁰ Local banks may serve smaller more local businesses, although bulk lending by global banks may include some SME on-lending.¹⁵ Back to text